يمكن أن يظل الاحتياطي الفيدرالي مقيدًا بمعدلات صفرية لمدة خمس سنوات أو حتى لفترة أطول

من المحتمل أن تظل أسعار الفائدة القريبة من الصفر في مكانها ليس لأشهر ولكن لسنوات حيث يسعى الاحتياطي الفيدرالي إلى إعادة هندسة اقتصاد يتميز بتضخم منخفض وسوق عمل غير متساوية.

تستعد وول ستريت للعودة إلى أيام ما بعد الركود العظيم ، عندما سادت أسعار الفائدة قصيرة الأجل المتدنية الحضيض لمدة سبع سنوات قبل أن يحاول الاحتياطي الفيدرالي رفعها.

حدد مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي سياسة منقحة يستهدف فيها الآن “متوسط ​​التضخم” ، مما يعني ارتفاع تحمل للتضخم فوق 2٪ قبل رفع أسعار الفائدة عن المستويات الحالية. في الماضي ، كان بنك الاحتياطي الفيدرالي ينظر إلى خفض أسعار الفائدة عندما بدأت البطالة في الانخفاض كإشارة إلى أن التضخم لن يكون بعيدًا عن الركب.

في ظل الظروف الحالية ، إذن ، سيكون السؤال المتبقي هو مدى عمق التزام الاحتياطي الفيدرالي بالتضخم ، وما الذي سيعتبر بطالة كاملة ، وكم عدد السنوات التي ستعني معدلات فائدة صفرية.

وقال كوينسي كروسبي ، كبير استراتيجيي السوق في شركة Prudential Financial ، “هذه كلها أسئلة مفتوحة. الجواب ، لا نعرف ، ولا يعرف الاحتياطي الفيدرالي. إنهم يعرفون فقط ما يريدون رؤيته”. “إنها أقل لفترة أطول بكثير ، إذا كنت تعتقد أن الانتعاش في الاقتصاد وسوق العمل سيستغرق سنوات.”

وضع رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول الإستراتيجية في خطاب ألقاه يوم الخميس ، عندما تحدث عن نهج محسن للتضخم وفلسفة حول التوظيف لا تنظر فقط إلى مستوى معين بعد الآن ولكنها تستهدف توزيع المكاسب على طول طيف الدخل .

في ظهور يوم الإثنين ، شرح نائب رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي ريتشارد كلاريدا السياسة مع بعض التعليقات البارزة.

قال كلاريدا إن بنك الاحتياطي الفيدرالي لن يرفع المعدلات فقط لأن البطالة تنخفض إلى مستوى معين ، وشدد على أن الوصول إلى هدف التضخم بطريقة مستدامة يتطلب استجابة سياسية “غير متكافئة” ، على النقيض من الهدف المعلن كثيرًا وهو ضرب التضخم بطريقة “متماثلة” ، مما يعني أنه سيتم تحمل فترات التضخم الأكثر برودة أو ارتفاعًا طالما أن مستوى المدى الأطول يبلغ حوالي 2٪.

علاوة على ذلك ، أقر بأن بعض النماذج التي اتبعها الاحتياطي الفيدرالي لرفع أسعار الفائدة كانت على الأرجح خاطئة. أحد النماذج التي لم تذكرها كلاريدا بالاسم هو منحنى فيليبس ، الذي يرسم العلاقة بين البطالة والتضخم وله العديد من الأتباع في الدوائر الاقتصادية.

الآن ، قال ، الاحتياطي الفيدرالي ملتزم أكثر بالتأكد من تحقيق أهدافه وسيستخدم سياسة عدوانية لتحقيق ذلك.

وقال كلاريدا “نحن على استعداد للسماح للاقتصاد بالعمل بكامل قوته حتى لو كان ذلك يعني تجاوزًا متواضعًا لهدف التضخم”.

في الوقت الحالي على الأقل ، يبدو التجاوز متفائلاً.

بعد كل شيء ، قضى بنك الاحتياطي الفيدرالي معظم السنوات الـ 12 الماضية غير قادر على تحقيق هدفه بشأن التضخم ، والذي يعتبره ضروريًا لاقتصاد متنام يوفر مساحة سياسية كافية للتكيف في حالة الانكماش. في الدورة الحالية ، تركت المعدلات المنخفضة السائدة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي 1.5 نقطة مئوية فقط لخفضها عندما ضربت أزمة جائحة فيروس كورونا.

يرى الاقتصاديون في وول ستريت فترة عدة سنوات قبل أن يتمكن بنك الاحتياطي الفيدرالي من الارتفاع مرة أخرى.

يقدر بنك جولدمان ساكس ، على سبيل المثال ، “انطلاق” السياسة الذي سيحدث “في أوائل عام 2025 تقريبًا” ، اعتمادًا على المقاييس التي يريد بنك الاحتياطي الفيدرالي استخدامها. سيكون أحد الأسئلة هو إلى أي مدى قد يرغب بنك الاحتياطي الفيدرالي في حسابه للوصول إلى “متوسط” يمكن استخدامه بعد ذلك لتمهيد الطريق لتطبيع السياسة بمجرد أن يترسخ التضخم.

يرى آخرون في وول ستريت أن إطارًا زمنيًا مدته خمس سنوات واقعي أيضًا.

قال توني دواير ، المحلل في كاناكورد جينيتي كابيتال ماركتس ، إن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيجمع بين الأسعار المنخفضة وحملة مطولة من التسهيل الكمي ، وهو برنامج شراء السندات الذي ساعد في إضافة ما يقرب من 3 تريليونات دولار إلى الميزانية العمومية للبنك المركزي منذ بدء الوباء.

وقال دواير في مذكرة “ما نتخذه هو بيانهم يعني أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيظل متكيفًا تاريخيًا لفترة طويلة جدًا والدورة الاقتصادية أمامها طريق طويل جدًا لنقطعه”. “صرح الاحتياطي الفيدرالي الآن علنًا أنه لن يرفع أسعار الفائدة حتى لو بدأ التضخم في الانتعاش ، وأن الاقتصاد القوي المصحوب بالتوظيف الكامل لن يدفعهم إلى اتخاذ إجراءات استباقية للتضييق بسبب الخوف من التضخم.”

يرى دواير “سياسة معدل الفائدة الصفرية والتيسير الكمي المفتوح (QE) للسنوات الخمس المقبلة” ، حيث تتراكم الديون الحكومية ويطلب بنك الاحتياطي الفيدرالي ضمان تريليونات في الإنفاق التحفيزي.

وقال “نعتقد أن مبادرة السياسة النقدية الجديدة التي أعلنها رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي باول في جاكسون هول ، إلى جانب التعافي الاقتصادي العالمي المتزامن ، تشير إلى أننا في المراحل المبكرة للغاية من دورة اقتصادية وسوقية جديدة ينبغي أن تستمر لسنوات”.

قال مايكل ويلسون ، الخبير الاستراتيجي للأسهم في مورجان ستانلي ، إن جهود بنك الاحتياطي الفيدرالي للإبقاء على أسعار الفائدة قصيرة الأجل منخفضة من المرجح أن تؤدي إلى معدلات أعلى على المدى الطويل ، وهو ما لم يضعه السوق في الحسبان.

وكتب ويلسون: “المحصلة النهائية هي أن أسعار الفائدة النهائية خاطئة والجميع يعرف ذلك. الشيء الوحيد الذي يثبطها هو الاعتقاد بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي لن يسمح بذلك”. معدلات أعلى على المدى الطويل “شيء جيد لأن [they] سيساعد بنك الاحتياطي الفيدرالي على تحقيق هدفه المتمثل في تضخم أعلى وأكثر استدامة من خلال النظام المصرفي الذي يتطلب الانحدار في المنحنى “.

بعد ذلك ، عاد المستثمرون إلى وضع مألوف يتمثل في عدم محاربة بنك الاحتياطي الفيدرالي ، حيث إن جهود البنك المركزي لتوجيه الاقتصاد مرة أخرى إلى أرض صلبة ستشمل حلقة مطولة من الإدارة من شأنها خفض الأسعار بغض النظر عن الأسواق. تريد.

وقال كروسبي من شركة برودنشيال “وظيفة المتداول هي التجارة في السوق الذي لديك وليس السوق الذي تريده.” “إذا كنت لا توافق على ذلك ، فقد يتأثر أداؤك بشكل كبير.”