يمكن أن تحدد أرباح التكنولوجيا ما إذا كانت عمليات البيع هي التراجع الروتيني أو أزمة القيادة للأسهم

لقد دار الجدل حول سوق الأسهم مؤخراً إلى حد كبير من التطرف.

يطلق المؤمنون على الانتعاش القوي من صدمة Covid انخفاضًا كبيرًا في سوق صاعدة جديدة تمامًا ، مع تشابه وثيق مع قاع ما بعد الركود لعام 2009 من حيث الحجم والسرعة ضد خزان متشائم من المتشائمين. كانت مكاسب الأسهم أعلى بكثير من المتوسط ​​لمدة عقد بعد ذلك.

ينظر المتشككون في السوق إلى نفس السوق ويرون عام 2000 – أحد أسوأ نقاط الدخول للأسهم في التاريخ – مع التركيز الشديد على القيمة في عدد قليل من أسهم التكنولوجيا باهظة الثمن واندفاع المضاربين المبتدئين في المنزل الذين يضربون الأسهم طويلة المدى في زبد.

تتغاضى مباراة الصراخ المستقطبة هذه عن أرضية وسطية شاسعة ، حيث تقوم السوق بالفرز عبر مجموعة من السيناريوهات المعقولة ، التي هتفت وعاقبت بالتعافي الملائم ، مدعومة بظروف ائتمانية سخية بينما كانت مقيدة بالتقييمات العدوانية على أكبر قطاعات S & P 500.

كما أن حجة “Baby Bull” المستقطبة مقابل “Big Bubble” تجعل كل مسيرة وتراجع يبدو لحظة حاسمة من الحقيقة بدلاً من انحراف وتدفق عاديين.

وهكذا ، فإن هزة على مدى الأسبوعين الماضيين في أسهم الشركات الكبرى الرائدة في مجال التكنولوجيا ، مع استجابات بيع الأخبار للأرباح من Netflix و Microsoft و Tesla ، يعتبرها البعض على أنها تغيير تبعي للنظام وأزمة قيادة للسوق ، عندما يبقى تراجعًا روتينيًا إلى حد ما في الوقت الحالي.

انخفض مؤشر ناسداك بنسبة تزيد قليلاً عن 4٪ عن أعلى مستوى قياسي له ، وتراجع الأسبوع الماضي فقط إلى متوسطه المتحرك لـ 21 يومًا – وهو خط اتجاه قصير المدى تمت مراقبته على نطاق واسع والذي لامسه المؤشر مرتين قبل يونيو.

حتى تندلع مجموعة البهجة الراكدة على إرتفاع مؤشر ناسداك خطوة أكثر حسماً ، من الصعب وصف هذا بالعقاب الحاسم لشركة Big Tech. بالطبع ، سيكون الأمر روتينيًا أيضًا إذا أعاد ناسداك أكثر قليلاً.

تتراجع الأسواق الصاعدة إلى متوسط ​​50 يومًا في المسار الطبيعي للأمور ، وهو ما يعني في هذه الحالة هبوطًا آخر بنسبة 4-5 ٪ وخرق مستوى 10000 الذي تم الوصول إليه لأول مرة في أوائل يونيو. بالنظر إلى المشاعر المتزايدة حول هذا الجزء من السوق ، ربما لن يتم التعامل مع هذا التراجع على أنه أمر روتيني.

من المسلم به أن طريقة تحقيق انخفاض بنسبة 4٪ على مدى أسبوعين تبدو وكأنها صفقة كبيرة هي إظهار استمرار صعودي غير عادي وغير معتاد لعدة أشهر ، وهو ما فعلته ناسداك.

أنهى يوم الجمعة خط أطول ناسداك على الإطلاق دون انخفاضات متتالية يومية في 49 جلسة ، وهو أطول من الرقم القياسي السابق لعام 1979. وتلاحظ Bespoke Investment Group أنه بعد أطول عشرة خطوط من هذا القبيل لناسداك على مدار ما يقرب من 50 عامًا ، كان الأداء بعد نهاية هذه الجولات في المتوسط ​​أقوى قليلاً من متوسط ​​العوائد على مدى فترات من أسبوع إلى عام.

ومع ذلك ، يشير الخبير الاستراتيجي BTIG جوليان إيمانويل إلى أن مؤشر ناسداك 100 تفوق على مؤشر ستاندرد آند بورز 500 لكل من الأشهر التسعة حتى يونيو – والوقت الوحيد الذي فعله لفترة أطول كان في ذروة السوق في مارس 2000. ويجادل في أن شهر يوليو سيشهد نهاية هذا الخط ، مع اهتمام قصير منخفض بشكل قياسي في التكنولوجيا مما يشير إلى القليل من المسحوق الجاف ، وردود الفعل الفاترة على الأرباح والصراع المشترك مع أرقام مؤشر الجولة الكبيرة (10000).

يبدو أن عمليات البيع التي استوفت تقارير أرباح التكنولوجيا المتطورة حتى الآن تظهر أن هذه الأسهم تعمل بشكل أفضل عندما يُنظر إليها على أنها مطالبات مجردة على مدى عقود من التدفقات النقدية والهيمنة التنافسية ، بدلاً من الشركات التي تحتاج إلى إظهار تقدم لا لبس فيه تجاه هذه الأشياء كل ثلاثة أشهر.

ربما تكون هذه معاينة للأسبوع القادم ، عندما يتم الإبلاغ عن نتائج Amazon و Apple و Facebook. ومع ذلك ، غالبًا ما يمر موسم الأرباح على مراحل ، حيث تعيد الدفعة الأولى من التقارير توقعات المتداول في اليوم التالي. ربما كانت هذه الأسهم الثلاثة قد تراجعت جميعها بين 7٪ و 10٪ من أعلى مستوياتها الأخيرة التي دخلت أسبوع إعداد التقارير.

حتى الآن ، استوعبت السوق الأوسع تليين عمالقة النمو دون الكثير من الضرر الصافي. إنه تحد رياضي للغاية لـ S&P لتعويض أي ضعف مستدام في الخمسة الكبار من Nasdaq (Apple و Microsoft و Amazon و Alphabet و Facebook) ، والتي بلغت ذروتها فوق 22 ٪ من القيمة السوقية لشركة S & P هذا الشهر. هذا يعني ، على سبيل المثال ، أنه إذا انزلقت Microsoft بنسبة 1 ٪ ، فإن JPMorgan يحتاج إلى الحصول على 5 ٪ للحفاظ على S&P غير ضار.

ربما يتطلب التناوب الأكثر وضوحا نحو الأسهم الموجهة بشكل دوري أكثر إحساسًا أكيدًا بأن ذروة حالة Sunbelt Covid قد بلغت ذروتها وأن حزمة الدعم المالي التالية التي يتم تجزئتها في واشنطن ستكون كافية لإرضاء المستهلك. هل سيكون هذا كافيًا لرفع عائدات الخزانة من أدنى مستوياتها في عدة أشهر ، وهو أمر منح في الماضي تصريحًا بالقيمة والمخزونات الأصغر لإحراز تقدم؟

ديناميكية أخرى في السوق يمكن للمرء أن يطلق عليها نسخة متطرفة من نمط نموذجي: انتعشت الأسهم بقوة قبل حدوث تحسن في توقعات الأرباح من مستويات منخفضة. في ما يلي مؤشر S&P 500 مقابل الأرباح الإجماعية الآجلة لمدة 12 شهرًا ، كما تتبعها FactSet.

من الواضح أن الارتفاع في الأسهم كان أكثر دراماتيكية من الارتفاع اللطيف والمتواضع في الأرباح المتوقعة ، والفجوة بين السطور تعني أن قيمة الأسهم أكثر ثراء مما كانت عليه منذ فترة.

إنه أقل مصداقية مما كان عليه منذ أشهر ليقول إن ارتفاع الأسهم “مكروه”. عدد الرهانات الصاعدة عبر خيارات الاتصال التي تم شراؤها مقارنة بالصفقات يعمل بالقرب من أعلى مستوى في تسع سنوات. ارتفعت مبيعات الشركات من الداخل إلى أكثر من عام واحد. تميل القوى الموسمية إلى أن تصبح أكثر صرامة في أغسطس.

ربما ما هي الأسواق ذات الاتجاهين ، ذات الاتجاهين؟

يقترح مايكل هارتنت من بنك أمريكا ، الصعودي بشكل صحيح في الأشهر الأخيرة ، لفترة من الوقت أن ما يزيد عن 3250 لـ S&P 500 هو منطقة لجني الأرباح. لكنه يقول إن التراجع مازال فرصًا يمكن إضافتها إلى الأسهم.

“إن تحديد المواقع ليس صعوديًا للغاية ، فالسياسة ليست ضيقة ؛ هذه ليست القمة الكبيرة. لكن القيمة السوقية العالمية لسوق الأسهم قد تعثرت تقريبًا من 89 تريليون دولار إلى 62 تريليون دولار إلى 87 تريليون دولار. من الصعب رؤية الظروف المالية تصبح أسهل بشكل متزايد في يوليو / أغسطس فترة تحفيز “سياسة الذروة”. من المحتمل انخفاض الصيف في الأصول الخطرة (مثل SPX إلى 3050) “.

وهو ما يمثل انخفاضًا بنسبة 5٪ تقريبًا من هنا ، وكل شيء يعتبر أمرًا روتينيًا جدًا.