يعامل المستثمرون شركة Apple مثل مخزون النمو. لكن الرياضيات لا تضيف.

بدري الحربوق1 أغسطس 2020آخر تحديث :
يعامل المستثمرون شركة Apple مثل مخزون النمو. لكن الرياضيات لا تضيف.

[ad_1]

مهمتنا لمساعدتك على التنقل في الوضع الطبيعي الجديد يغذيها المشتركون. للاستمتاع بوصول غير محدود إلى صحافتنا ، اشترك اليوم.

إعلان أبل القوي عن أرباح الربع الثالث – الذي يجذب شهرة في وول ستريت ويرفع سعره إلى مستويات قياسية قياسية – يبرز اللغز الذي يواجه أي شخص يفكر في شراء الأسهم.

حتى وقت قريب ، كانت شركة آبل مخزونًا ذا قيمة. لقد كان صانع iPhone رخيصًا جدًا حتى أنه بدون النمو ، كان على الطيار الآلي لتقديم عوائد من رقمين. الآن ، يُنظر إليه على أنه “مخزون نمو” ، يرتكز على تقييم يقترب من أمثال Facebook و Alphabet. ها هي الدودة في التفاحة: مدفوعًا بهذا التحول المفاجئ في عيون المستثمرين ، نما تقييم Apple بشكل كبير لدرجة أن أرباحها ، التي كانت مبطنة لسنوات ، يجب أن تتحول إلى مسار صعودي حاد ، وتبقى هناك ، للمستثمرين لكسب المال. في الوقت الحالي ، يبدو أن التل أصبح حادًا للغاية بالنسبة لشركة Apple لتوليد المكاسب الكبيرة التي تتوقعها معززاتها عن بُعد.

بالنسبة للهواة ، كانت نتائج الربع الثالث ، التي تم الكشف عنها بعد إغلاق السوق في 30 يوليو ، بمثابة مرحلة جديدة من النمو الأسرع. كانت المكاسب التي تحققت في الربع الثالث من عام 2019 مؤثرة بشكل خاص ، وكانت تلك هي الأرقام التي حظيت بأكبر قدر من الاهتمام. وقفز إجمالي الإيرادات بنسبة 11٪ إلى 59.7 مليار دولار ، مدفوعًا بزيادة 14٪ تقريبًا في الخدمات عالية الهامش ، مثل العمولات على مبيعات متجر التطبيقات. كانت الزيادة الطفيفة في الإيرادات من الصين مفاجأة مرحب بها ، حيث أن الرئيس التنفيذي لشركة Tim Cook قد حذر من احتمال حدوث انخفاض. العائد لكل سهم بقيمة 2.58 دولار والتدفق النقدي الحر البالغ 16 مليار دولار كلاهما يسجلان سجلات ربع سنوية.

حصل التقرير على هتافات عالمية عمليا من المحللين ، الذين رفع الكثير منهم أهدافهم السعرية. رفع روبرت مولر من RBC توقعاته على مدى 12 شهرًا من 390 دولارًا إلى 440 دولارًا ، وأشاد دانيال إيفز من Wedbush بأداء “الانفجار” وكرر علامة 450 دولارًا ، وهو أعلى بنسبة 17 ٪ من سعر الإغلاق البالغ 385 دولارًا في 29 يوليو. أظهر PM PM “Fast Money” مراجعات ممتازة. ووصف أحد ضيوف برنامج البث ، جين مونستر من Loup Ventures ، أسهم شركة Apple بأنها “لا تزال غير مكلفة نسبيًا” ، ويتوقع معدل نمو من 10٪ إلى 15٪ في المستقبل ، وهو ما يستحق مضاعفة السعر إلى الأرباح على قدم المساواة مع Facebook و الأبجدية. ينضم Munster إلى العديد من مؤيدي Apple في التنبؤ بأن إطلاق جهاز iPhone 5G الجديد سيطلق دورة فائقة جديدة للتوسع. اعتبر مديرو المال والمحللون تحديث CFO Luca Maestri بشأن المكالمة الجماعية بأن إطلاق النموذج سيتأخر بضعة أسابيع ، حتى وقت ما في أكتوبر ، فقط خيبة أمل طفيفة.

بحلول منتصف يوم 30 يوليو ، ارتفعت أسهم Apple بنسبة 6.6٪ إلى أعلى مستوى لها على الإطلاق عند 410 دولارات ، لتضيف أكثر من 100 مليار دولار في القيمة السوقية إلى 1.78 تريليون دولار.

من المحتمل أنه إذا كان ما هو متوقع حيث أثبت “iPhone 12” نجاحًا كبيرًا ، واستمرت الضربات الضخمة قادمة ، فقد تتمكن Apple من تحقيق مكاسب ضخمة للأرباح اللازمة للحفاظ على ارتفاع سعر سهمها بسرعة. ولكن في هذا التقييم المتهور ، إذا لم يصل إلى هناك ، فإن الأشخاص الذين يشترون أسهمه اليوم هم في طريق شاق. ببساطة ، إن النتائج الجيدة للربع الثالث ليست بعيدة عن وجود دليل قوي على أن Apple تشرع في مرحلة دائمة من النمو الأسرع بكثير.

ذلك لأنه على مدى فترات أطول ، حققت Apple فقط الحد الأدنى من المكاسب السنوية في المبيعات والأرباح ، مما يلقي بظلال الشك على ما إذا كان بإمكانها إعادة اختراع نفسها فجأة كعداء. وهذا يشمل الاثني عشر شهرًا الماضية. بالنسبة للمستثمرين ، فرك أن معظم الارتفاع الهائل في سعر Apple الذي بدأ في منتصف عام 2019 لم يكن مدفوعًا بارتفاع الأرباح ، ولكن بسبب قفزة في ما يدفعه الناس والأموال مقابل كل دولار من هذه الأسهم – وبعبارة أخرى ، فإن انفجارًا في مضاعف السعر / الربح قد جعل هذه الصفقة لمرة واحدة باهظة الثمن.

لفهم كيف انتقلت Apple من عملية شراء رائعة إلى مقامرة باهظة الثمن ، من المفيد معرفة كيف تطورت أرباحها وسعر سهمها خلال نصف العقد الماضي للأربعة أرباع المنتهية في يونيو. باستخدام هذا الإطار الزمني ، يمكننا مقارنة الأداء السنوي لشركة Apple لفترة الاثني عشر شهرًا التي انتهت لتوها ، وكيف كان أداؤها للعام بأكمله ، يمتد من يونيو إلى يونيو من عام 2015 إلى عام 2019. كما سنرى ، الأساسيات و تراجعت الأسهم بالترادف لسنوات ، حتى أخذ التقييم قمرًا.

في العام المنتهي في يونيو من عام 2015 ، أعلنت شركة Apple عن أرباح صافية لـ GAAP بلغت 50.8 مليار دولار ، وربحية السهم 8.66 دولارًا. عند سعر 125 دولارًا للسهم ، كانت شركة Apple تبيع بسعر ربح قدره 14.6 ، وكان عائد الأرباح 1.7 ٪. صاحت تلك المقاييس “شراء!” لماذا ا؟ لأن الميزة الكبيرة لشركة Apple هي أنه في حين أن أرباحها تنمو تاريخيًا بشكل أسرع قليلاً من التضخم ، إلا أنها تعيد أكثر من 100 ٪ من هذه الأرباح إلى المساهمين ، بشكل رئيسي في شكل عمليات إعادة الشراء. لذلك في عام 2015 ، نظرًا لأن P / E كان منخفضًا جدًا ، فإن كل دولار أنفقته Apple على عمليات إعادة الشراء قد قطع شوطًا طويلًا ، حيث رفع EPS بنسبة 6.8 سنتًا ، أو 6.8 ٪. أضف توزيعات الأرباح بنسبة 1.7٪ ، وافترض نمو أرباح بنسبة 2٪ ، وسيكون إجمالي عائدك 10.5٪. وهذا يُظهِر أن P / E ظل عند نفس المستوى الفرعي المتواضع 15. إن إضافة نقطتين إلى هذا الرقم المتواضع سيعيد العائدات إلى أعلى.

بعد عام ، في يونيو من عام 2017 ، كانت شركة Apple أرخص. وانخفض P / E إلى 11. ولكن في الفترات المنتهية في منتصف 2017 و 2018 و 2019 ، كانت جميع المضاعفات ما زالت في نطاق الصفقة ما بين 16.4 إلى 16.9 ، مع عائدات أرباح من 1.6 ٪ إلى 1.7 ٪ ، وهذا يعني أنه حتى إذا نمت شركة Apple بالكاد ، فستحصل على عائدات سنوية بنسبة 10 ٪.

بدأ التحول الزلزالي في منتصف عام 2019. من يونيو من العام الماضي إلى 30 يوليو 2020 ، ارتفع سعر سهم Apple من 198 دولارًا إلى 407 دولارات ، بزيادة 105٪. وبذلك يرتفع معدل الزيادة من يونيو 2015 إلى 225٪. ما يجب أن يقلق المستثمرين هو أن ربحية السهم خلال تلك السنوات الخمس ارتفعت بأقل من ربع السرعة ، بنسبة 52٪ من 8.66 دولارًا إلى 13.17 دولارًا. وبالتالي ، لم يكن الدافع الرئيسي لأكثر من ثلاثة أضعاف سعر Apple في نصف العقد الماضي هو زيادة الأرباح ، ولكن أكثر من مضاعفة السعر / الربح من 14.6 إلى 31 الحالي.

في الواقع ، ارتفع إجمالي الأرباح من منتصف عام 2015 إلى الربع الثالث من هذا العام بنسبة 2.1٪ فقط في السنة ، من 50.8 إلى 55.3 مليار دولار. جاء معظم التحسن في ربحية السهم من أكبر سلسلة من عمليات إعادة شراء الأسهم في تاريخ الشركة. على مدار فترة الخمس سنوات ، أنفقت Apple مبلغًا مذهلاً قدره 337 مليار دولار على عمليات إعادة الشراء. خفضت تلك الحملة تعويمها من 5.73 مليار إلى 4.35 مليار سهم ، وهو انخفاض يمثل أكثر من 60٪ من الارتفاع في ربحية السهم خلال تلك الفترة.

على الرغم من كل الإثارة حول تقرير Q3 الجديد ، انخفض إجمالي أرباح Apple بالفعل على مدى الأرباع الأربعة الماضية من 55.7 دولارًا إلى 55.3 مليار دولار ، أو 1.8٪. جاءت مكاسب Apple بنسبة 12 ٪ في EPS بشكل حصري من عمليات إعادة الشراء العملاقة. كانت الأرباح معاكسة طفيفة. وسجلت الزيادة في الإيرادات ، عند قياسها على امتداد أربعة أرباع أطول ، 5.8٪ ، وهو أقل إثارة للإعجاب بكثير من 11٪ الذي تم الإشادة به في الربع الثالث وحده.

توقعات آبل

دعونا نفحص المكاسب التي يمكن أن يتوقعها المستثمرون من هنا مقابل التوقعات في منتصف عام 2015 ، بافتراض أن مكاسب آبل تتبع اتجاهها القديم المتمثل في مطابقة التضخم. في اليوم 31 P / E ، كل دولار ينفق على عمليات إعادة الشراء يعود بـ 3.2 سنت أو 3.2٪ ، أي أقل من نصف الـ 6.8٪ قبل خمس سنوات. تقلص عائد الأرباح من 1.7٪ إلى 0.85٪. باستخدام هذه المعايير ، فإن إجمالي العائد الذي يمكن للمستثمرين توقعه للمضي قدمًا يزيد قليلاً عن 6٪ (3.2٪ من عمليات إعادة الشراء ، و 85٪ من الأرباح ، بالإضافة إلى نمو الأرباح بنسبة 2٪). من المحتمل أن تحصل على عوائد أقل بنسبة 40٪ الآن بعد أن تم تسعير Apple كـ “مخزون نمو” مقابل أيامها على أنها لعبة قيمة.

ومع ذلك ، ستحصل على 6٪ فقط من العائدات ، إذا بقيت مضاعفات Apple عند 31 P / E اليوم ، وهو أعلى بنسبة 90٪ من P / E أقل من 17 عامًا حتى منتصف عام 2019. قبل خمس سنوات ، تحدى المستثمرون خطرًا ضئيلًا بأن يتقلص السعر / الربح لشركة Apple ، ببساطة لأنه كان منخفضًا جدًا ، ولديه آفاق جيدة جدًا لارتفاعه. في الواقع ، هذا ما حدث على المنشطات. اليوم ، يواجه المستثمرون خطرًا جديدًا: ألا تكاد شركة Apple تحقق نمو أرباح مزدوج الرقم الذي يعتمد عليه معجبوها ، وبمجرد أن يتضح ذلك ، فإن P / E ينجم عن العودة إلى منطقة القيمة. سوف يضاعف المضاعف المتراجع المكاسب في ربحية السهم التي تأتي في الغالب من عمليات إعادة الشراء ، وستنخفض الأسهم.

شركة آبل شركة رائعة وستظل كذلك. وكان شراءًا رائعًا حتى عام مضى. لا نعرف كيف ستعمل Apple في المستقبل ، ولكن الزخم الذي دفع سعر سهمها نحو السماء يملي ما عليها فعله للمستثمرين لكسب المال.

في حماسهم ، قام المؤمنون ببساطة بوضع العتبة أعلى من اللازم حتى لهذا البطل لمكافأتهم.

يجب قراءة المزيد التغطية المالية من عند ثروة:

  • VC icon ألان باتريكوف و SoulCycle يقومان بإطلاق صندوق آبي ليفي للاستثمار في الشيخوخة
  • متى سينتهي الوباء؟ ليس قبل عام 2022 ، يحذر الجراح الأمريكي السابق
  • النساء أكثر قلقا بشأن تسريح العمال من زملائهم الذكور
  • جزء PPP 3؟ كل ما تحتاج لمعرفته حول التوسع المقترح لبرنامج القروض التجارية الصغيرة
  • بريان موينيهان ، الرئيس التنفيذي لبنك أمريكا ، حول كيفية قياس الأعمال لرأسمالية أصحاب المصلحة

[ad_2]

اترك تعليق

لن يتم نشر عنوان بريدك الإلكتروني. الحقول الإلزامية مشار إليها بـ *


شروط التعليق :

عدم الإساءة للكاتب أو للأشخاص أو للمقدسات أو مهاجمة الأديان أو الذات الالهية. والابتعاد عن التحريض الطائفي والعنصري والشتائم.

الاخبار العاجلة