السوق يسجل واحدة من أقوى المسيرات في يوليو وأغسطس في التاريخ

كان هذا هو الصيف الذي وقع فيه المستثمرون بصعوبة في المخاطرة – في البداية على مضض ، بعد أن تم إغراقهم للتو خلال الشتاء ، والآن بشغف.

كان احتضان الأسهم من قبل الراغبين في اغتنام الفرصة في الربيع سعيدًا: فقد كسب S&P 500 60 ٪ من أدنى مستوى في 23 مارس و 13 ٪ منذ 30 يونيو ، بينما ارتفع في الأيام السبعة الماضية على التوالي وكل يوم في أغسطس ولكن أربعة. مع ارتفاع أكثر من 7٪ هذا الشهر ، فإنه يصطف ليكون أفضل شهر أغسطس منذ عام 1984.

يطرح اقتراب الأيام الأقصر والليالي الباردة الآن السؤال التالي: هل كان من الجيد جدًا الاستمرار دون بعض التعديلات الصعبة؟

كان الخضوع لسحر الأصول الخطرة أكثر من مجرد سحق متقلب أو اقتران انتهازي. في أعقاب صدمة الانكماش الاقتصادي المفروض ، تلاشت المخاطر بطرق قوية ودائمة.

إن الدفع السريع للإنفاق المالي والتوفير اللامحدود من أموال البنك المركزي لم يقصر الركود فحسب ، كما وضع أرضية أعلى للأسهم وائتمان الشركات. لقد قدم تجربة حقيقية في سلطات الإنفاق الهائلة للسلطات الحكومية ، والتي ستتم المطالبة بها بلا شك في فترات الانكماش المستقبلية.

لقد أثبتت أرباح الشركات أنها أكثر مرونة مما كان يُخشى ، لأن الشركات العملاقة ذات النمو العلماني تمثل جزءًا كبيرًا من قوة الكسب لمؤشر S&P 500 ولأنه لم يكن هناك حساب مؤلم لحالات الإفلاس الضخمة.

يُظهر جيم بولسن من مجموعة Leuthold Group أن النقطة المنخفضة الواضحة في هوامش ربح S&P 500 هذا العام أعلى بشكل كبير من انخفاضات فترات الركود السابقة.

كما أدى الانكماش الاقتصادي إلى إعادة ضبط العلاقة بين رأس المال والعمالة لصالح رأس المال ، والشركات التي تتمتع بتمويل رخيص في وقت يتوافر فيه عدد كبير من العمال – انتقلنا من ضغوط هامش الدورة المتأخرة إلى زيادة أرباح الدورة المبكرة دون التطهير المطول لعملية الطحن. الركود – حتى الآن.

لقد أوضح الاحتياطي الفيدرالي أنه سيظل في وضع المال السهل الطارئ لسنوات ، على الأرجح ، مما يسمح للاقتصاد والتضخم بالاستمرار في السعي لتحقيق التوظيف الكامل. هذا يترك الأسواق مع خلفية نقدية مماثلة لبداية التوسع الأخير في عام 2009 ، ولكن مع فرصة أقل لشيء مثل نوبة الغضب المستدقة في عام 2013 أو النداء الوثيق لرفع أسعار الفائدة لأول مرة في عام 2015 ، وهو ما أدى إلى عدم استقرار الأسواق.

كل هذا يساعد في تفسير الارتفاع الملحوظ الذي يشبه المنجنيق من أدنى مستويات الذعر في مارس ، ويقطع مسافة ما لدحض فكرة الانفصال الصارخ بين الأسواق والاقتصاد الذي لا يزال متعثرًا والذي يحرم من جولة جديدة من المساعدة المالية.

ما الذي لا يعجبك إذن؟

بعبارات عامة ، ليس كثيرًا. إن الارتفاعات المستمرة التي تتحدى ، على سبيل المثال ، الميل الموسمي للضعف في أغسطس وتستمر في سلسلة مكاسب طويلة – مثل S&P الذي يسجل رقماً قياسياً كل يوم الأسبوع الماضي ، أو يرتفع بنسبة 80٪ من جميع أيام الشهر – هي علامات على القوة الكامنة. يميل هذا النوع من السلوك إلى الظهور في أسواق صاعدة قوية ، وعادة لا يأتي في نهايتها.

لقد قيل الكثير عن قراءات الاتساع غير المنتظمة ، حيث انخفضت الأسهم أكثر من نصف جميع الأيام تقريبًا في أغسطس حتى مع ارتفاع المؤشر. ومع ذلك ، فإن غالبية الأسهم في اتجاهات صعودية على نطاق واسع ، وفي الواقع ، اتسعت القوة قليلاً نحو المجموعات الدورية في الأسابيع الأخيرة ، ردًا على الشكوى من أن الارتفاع كان كله حول حفنة من الأسهم ذات النمو الكبير.

ومع ذلك ، فإن مستوى الافتتان الظاهر بين المتداولين تجاه بعض أجزاء السوق على الأقل يدعو الآن إلى خيبة أمل وخيبة أمل محتملة قبل فترة طويلة.

القوة في الأسواق الصاعدة تولد القوة – إلى حد ما. يمتد مؤشر S&P 500 بشكل أكبر فوق متوسط ​​200 يوم أكثر من أي وقت مضى باستثناء واحد في العقد الماضي. ارتفع مؤشر القوة النسبية للمؤشر – مقياس الزخم – حتى 80 يوم الجمعة – هواء رقيق جدًا. بينما ، مرة أخرى ، سمة من سمات الأسواق الصاعدة القوية ، فإن مثل هذه القراءات تعني أنه لا ينبغي لأحد أن يفاجأ بالتوقف المؤقت أو التراجع الحاد لأي سبب أو لا شيء على الإطلاق.

تلاحظ مجموعة Bespoke Investment Group ، أثناء التأكيد على الرسالة المتفائلة للشريط ، أن “القضايا التي تشكل رياحًا معاكسة مختلفة الحدة تشمل الانتخابات القادمة ، والموسمية في شهر سبتمبر ، وتدني الأداء الأخير لشبه نصف النهائي مقابل السوق الأوسع. هذا الأسبوع ، مثل السوق وصلت إلى مستويات قياسية ، وانخفضت القوة النسبية لشبه نصف النهائي مقابل S&P 500 إلى أدنى مستوياتها في شهر واحد “.

يلاحظ رايان ديتريك من LPL Financial أن الأسهم التي اكتسبت مرتين في المرة الأخيرة أكثر من 5 ٪ في أغسطس (في عامي 1986 و 2000) ، خسرت S&P ما بين 5 ٪ و 8 ٪ في سبتمبر.

كان الشراء المضارب في خيارات الشراء ، لا سيما في الأسهم التقنية الكبيرة المحبوبة ، شرهًا ، مما أدى إلى دفع نسبة البيع / الشراء إلى أدنى مستوياتها التي لم نشهدها منذ عقد – وعادة ما تكون علامة على الإفراط في الصعود والرضا عن الذات على المدى القصير ، على الرغم من ليست إشارة متناقضة مثالية. أدت الأسعار المتضخمة لخيارات الاتصال إلى جعل الأسهم القوية أكثر تقلبًا مع ارتفاعها ، وهو أمر شاذ يعكس التجار المجازي الذين يدفعون علاوة مقابل القيمة الاسمية لتذاكر اليانصيب.

يشير الارتفاع الهائل في أسهم Apple و Tesla بعد إعلانات تقسيم الأسهم الخاصة بهما – ما بين 30٪ و 60٪ في غضون أسابيع قليلة – إلى الكثير من الإثارة حول خطوة غير جوهرية ، معظمها تجميلية. ارتفع كلا السهمين ، على ما يستحق ، في وقت مبكر يوم الجمعة قبل أن يغلق في المنطقة الحمراء ، على الرغم من ارتفاع السوق على نطاق واسع ، مع دخول الانقسامات حيز التنفيذ يوم الاثنين.

يسعى المحللون إلى تعزيز أهداف أسعار الأسهم على الأسهم عالية الزخم ، وغالبًا ما يستخدمون افتراضات صارمة حول معدلات النمو ويطبقون تقييمات الشركات النظيرة الأكثر ثراءً على أقسام الشركات الأخرى.

تعويض بعض هذه العدوانية هو تدفقات الأموال التي لا تزال صامتة وحقيقة أن متوسط ​​السعر المستهدف لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 لنهاية العام في وول ستريت هو حوالي 3200 ، أي أكثر من 8 ٪ أقل من حيث أغلق يوم الجمعة ، وهي بالكاد علامة على انتشار الزبد المضاربي.

لقد وصلنا إلى جزء مخادع من هذا الارتفاع ، حيث يمكن أيضًا اعتبار سلوك السوق الصاعد القياسي ، في ضوء إطالة أمسية الصيف ، على أنه تهور مفرط.

إن وجود بعض المنظور حول حجم الاتجاه الصعودي المحتمل الإضافي بالنسبة لخطر الاسترداد هو الحيلة. يقول مايكل هارتنت ، المحلل الاستراتيجي العالمي في بنك أوف أمريكا ، الذي ظل على أهبة الاستعداد للمخاطرة منذ شهور ، إن المكونات ليست موجودة بعد في قمة السوق الحاسمة.

ويشير إلى أن هذا الارتفاع سيصبح الأكبر على الإطلاق من حيث السرعة وحجم المكاسب إذا تجاوز مؤشر S&P 3630 بحلول يوم الانتخابات. بمعنى آخر ، زيادة أخرى بنسبة 3.5٪ خلال الشهرين المقبلين.

هل هذا جذاب بما يكفي للمستثمرين المغرمين للبقاء ملتزمين بقضاء الصيف؟