قد يكون العرض النقدي المتضخم هو المفتاح لفتح التضخم في الولايات المتحدة

مع قيام مجلس الاحتياطي الاتحادي والكونغرس بدفع جهود التحفيز إلى آفاق جديدة ، يراقب بعض المستثمرين عن كثب زيادة المعروض النقدي الأمريكي بحثًا عن علامات على عودة التضخم التي طال انتظارها.

مع سلسلة من المقاييس التي تظهر نموًا سريعًا في قيمة الأموال المنتظرة في البنوك والحسابات السائلة الأخرى ، حذر المستثمرون من راي داليو إلى بول تيودور جونز من أن عصر الارتفاع الفاتر في الأسعار قد يقترب من نهايته.

كتب مايك ويلسون ، كبير محللي الأسهم في الولايات المتحدة ، هذا الأسبوع: “من الإنصاف أن نقول إننا لم نلاحظ نموًا في عرض النقود على الإطلاق كما هو اليوم”.

وأضاف: “قد لا يسيطر الاحتياطي الفيدرالي على نمو المعروض النقدي ، مما يعني أنه لن يسيطر على التضخم أيضًا إذا استمر.”

هناك العديد من الطرق المختلفة التي يقيس بها الاقتصاديون حجم المعروض النقدي الأمريكي الذي يصنف بشكل عام بالحرف “M” ، مثل M0 و M1 و M2.

يشمل مقياس M2 الواسع النقد ، والودائع الجارية ، والودائع الادخارية والأوراق المالية في سوق المال. بسبب التعريف الواسع ، يميل الاقتصاديون والمستثمرون إلى مراقبة التغييرات في المعروض من M2 كمؤشر على إجمالي المعروض النقدي والتضخم المستقبلي.

كما أكد ويلسون ، فإن التغيير على أساس سنوي في المعروض من M2 هو الآن شمال 23 ٪. لوضع ذلك في الاعتبار ، لم يتجاوز نمو المعروض النقدي M2 سنويًا 15 ٪ حتى عام 2020 ، وفقًا لسجلات بنك الاحتياطي الفيدرالي التي يعود تاريخها إلى عام 1981.

يتميز نمو M2 بشكل بطيء وثابت ، فقد نما العرض بنسبة 20٪ من 15.33 تريليون دولار في نهاية عام 2019 إلى 18.3 تريليون دولار في نهاية يوليو.

وكتب ويلسون “خطر ارتفاع التضخم قد يكون أكبر مما كان عليه في أي وقت مضى”. “على الرغم من أن هذا لم يظهر في معدلات النهاية الخلفية بعد ، إلا أن الحركة الحادة جدًا أعلى في نقاط التعادل [bond market inflation expectations] والمعادن الثمينة تشير إلى أن ارتفاع التضخم قد يكون في طريقه “.

يبدو أن هذا هو رأي مدير صندوق التحوط لفترة طويلة بول تيودور جونز ، الذي قال في مايو إن مخاوفه بشأن التضخم وانخفاض قيمة الدولار دفعته إلى الاستثمار في كل من البيتكوين والذهب.

على الرغم من أن الاختلافات بين البيتكوين والذهب كثيرة ، إلا أن وول ستريت تطارد الأصول على مدى أسابيع باعتبارها تحوطات ضد التضخم ومكانًا آمنًا نسبيًا للحفاظ على الثروة خلال عام متقلب.

ارتفع الذهب ، أحد أفضل الصفقات لعام 2020 ، يوم الأربعاء من خلال المقاومة التاريخية عند 2000 دولار للأوقية ليصل إلى مستوى قياسي جديد. بين الوباء Covid-19 وتوقعات التضخم ، ارتفع الذهب ما يقرب من 35 ٪ هذا العام ، متقدمًا بكثير على مؤشر S&P 500 بنسبة 3 ٪.

“إذا كنت تأخذ نقودًا من ناحية أخرى ، وتفكر في الأمر من وجهة نظر القوة الشرائية ، إذا كنت تملك نقودًا في العالم اليوم ، فأنت تعلم أن مصرفك المركزي لديه هدف معلوم يتمثل في خفض قيمته 2٪ سنويًا” قال جونز في مايو. “إذن لديك ، في الأساس ، أصول مهدرة في يديك.”

مصدر هذا التوسع M2 وهذه المخاوف من التضخم ليست بالضرورة لغزا.

لقد عمل الكونجرس والاحتياطي الفيدرالي جنبًا إلى جنب لمكافحة الآثار الاقتصادية السلبية لـ Covid-19 بمزيج غير مسبوق من الإنفاق المالي ومعدلات فائدة قريبة من الصفر وبرامج قروض مدعومة.

وقد تم الإشادة بهذه الجهود ، المصممة إلى حد كبير لمساعدة الشركات على إبقاء العمال على كشوف المرتبات وتخفيف تأثير عمليات التسريح من العمل ، لإبقائها إنفاق المستهلكين طافيا في الأشهر الأخيرة.

ولكن بين الكونجرس الضخم وفدر الاحتياطي المخول ، يجادل النقاد بأن “طباعة النقود” لعصير الاقتصاد يمكن أن تأتي بنتائج عكسية وتتسبب في ارتفاع حاد في الأسعار. لا تزال البنوك محشوة في الخياشيم مع احتياطيات يمكن أن تتدفق في الوقت المناسب إلى الاقتصاد من خلال الائتمان والقروض.

كتب ويلسون: “الكونجرس الآن هو اللاعب الحاسم في دفع نمو عرض النقود مع التزام بنك الاحتياطي الفيدرالي التزامًا تامًا بكل ما يلزم”. “هذا مختلف جدا عن المنشور [financial crisis] حقبة لم تكن فيها السياسة النقدية العدوانية تتوافق مع المقترض والمنفق الراغبين. نعتقد ان هذا يشكل احتمالا اكبر لتراكم الضغوط التضخمية “.

ولكن في حين أن المعروض النقدي الموسع قد يمهد الطريق للتضخم ، فإن العلاقة بين M2 والتضخم كانت قابلة للنقاش على مر السنين. قال البعض ، مثل الاقتصادي PGIM ناثان شيتس ، أنه يتخذ نهج الانتظار والترقب.

وقال شيتس ، الذي خدم في وزارة الخزانة الأمريكية حتى عام 2017 ، إن المستثمرين قلقون أيضًا بشأن التضخم في أعقاب الأزمة المالية. وقال إن هذه المخاوف لم تؤت ثمارها في نهاية المطاف.

وكتب في رسالة عبر البريد الإلكتروني: “كانت المعدلات منخفضة للغاية وارتفعت الميزانيات العمومية للبنك المركزي (وخلق الأموال). لكن السيولة ثم جلست في النظام المصرفي – بما في ذلك كاحتياطيات زائدة في الاحتياطي الفيدرالي”. “يجب أن يترجم خلق المال إلى زيادة الإقراض والإنفاق حتى يكون تضخميًا”.

إن الفكرة القائلة بأن خلق المال لن يولد بالضرورة تضخمًا تتمحور حول مفهوم اقتصادي آخر يعرف باسم سرعة المال.

إن سرعة النقود ، بكل بساطة ، هي معدل تبادل الأموال في الاقتصاد. عادة ما ترتبط سرعة الأموال العالية باقتصاد سليم مع قيام الشركات والمستهلكين بإنفاق المال وإضافة إلى الناتج المحلي الإجمالي للبلد.

لكن سرعة المال يمكن أن تتباطأ خلال فترات الركود حيث تختار الشركات والعائلات توفير المزيد من كل دولار تجنيه. تميل التغيرات الديموغرافية ، مثل كبار السن ، إلى الحد من سرعة المال.

وفقًا لـ Sheets ، يمكن لبنك الاحتياطي الفدرالي أن يبذل قصارى جهده لدفع الاقتصاد بالنقود وتعزيز إمدادات M2. ولكن إذا كانت الشركات والعملاء لا يميلون إلى إنفاق الدولارات المضافة ، فإن النقود ستنتهي تقريبًا إلى الجلوس في وضع الخمول ، ولن تسهم في الناتج المحلي الإجمالي أو التضخم.

قد يكون هذا تفسيرًا جزئيًا لماذا لم تشهد الولايات المتحدة ارتفاعًا في أرقام التضخم الرئيسية على الرغم من ارتفاع عرض M2 في الأشهر الأخيرة.

أظهر أحدث تقرير لوزارة العمل عن أسعار المستهلكين الأساسية أن المؤشر انخفض للشهر الثالث على التوالي في يونيو وللمرة الأولى منذ عام 1957. وارتفع مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي ، وهو مقياس التضخم المفضل لدى الاحتياطي الفيدرالي ، بنسبة 0.9٪ مقارنة بالعام الماضي. على أساس سنوي في يونيو ، وهو أقل تقدم منذ ديسمبر 2010.

وكتبت شيتس في رسالة بالبريد الإلكتروني: “لقد تعطل التضخم بسبب بعض العوامل الهيكلية العميقة ، بما في ذلك التركيبة السكانية القديمة ومستويات الديون المرتفعة – التي قيدت الطلب الكلي والضغوط على الأسعار”. “كافح العمال من أجل الحصول على أجور أعلى ، والشركات – التي تتنافس مع ما يسمى” سعر الأمازون “- لم يكن لديها القدرة الكافية على رفع أسعارها.”

وكتب شيتس: “أتوقع أن تستمر هذه القوى على الجانب الآخر من الفيروس”. واستجابة لذلك ، ستبقى البنوك المركزية محفزة للغاية ، ولكن بلوغ 2٪ من أهداف التضخم على أساس مستدام سيكون تحديًا.

الإشتراك إلى CNBC PRO للحصول على رؤى وتحليلات حصرية ، وبرامج حية في يوم العمل من جميع أنحاء العالم.