شركة ValueAct لعبت دورًا رئيسيًا في تسريع تقاعد مايكل كوربات

كان البنك قد أنشأ في يوليو 2017 حدث وهو أول اجتماع للمستثمرين منذ الأزمة المالية لعام 2008 كاد أن يتسبب في إغراق الشركة ، كإعادة ضبط رائعة لمجتمع المساهمين. محتجز داخل حجر جيري كبير بناء التي كانت تضم في يوم من الأيام بنك Greenwich Savings Bank ، كانت رسالة Corbat واضحة: على الرغم من عدم وجود أهداف الأداء السابقة ، فقد أنجز البنك إصلاحًا باهظ التكلفة ويمكن الوثوق به الآن.

وقال كوربات للجمهور “لقد كنت صبورًا معنا” ، بدا شبه اعتذار. “وأريدك أن تعرف أننا لا نأخذ هذا الصبر كأمر مسلم به ولا نعتقد أنه لا ينضب.”

لكن كوربات وفريق إدارته خيبوا آمال المستثمرين إلى حد كبير منذ اجتماع عام 2017 ، وكان ذلك عاملاً رئيسيًا في تسريع الرئيس التنفيذي لخطط التقاعد ، وفقًا لأشخاص على دراية بالموضوع. في الأسبوع الماضي ، قالت سيتي جروب إن كوربات ، 60 عامًا ، كان يتنحى في فبراير ، وأن ملازمته جين فريزر ستصبح أول رئيسة أحد البنوك الكبرى في وول ستريت.

على وجه الخصوص ، شعر صندوق التحوط الناشط ValueAct “بخيبة أمل كبيرة” في أداء البنك في عهد Corbat ونائبه منذ أن أنشأ حصة في 2018 ، ويرجع ذلك أساسًا إلى أن البنك غاب باستمرار عن أهداف أدائه أو قام بتغييرها ، وفقًا للأشخاص الذين رفضوا ليتم التعرف على الحديث عن هذه المسألة.

ذكرت قناة سي إن بي سي يوم الخميس أن كوربات قال رفع تاريخ تقاعده بسبب ضغوط الجهات الرقابية على الضوابط الداخلية للشركة ، كما فقد صبر المستثمرين بما في ذلك ValueAct. يوم الاثنين ، صحيفة وول ستريت جورنال ذكرت من المقرر أن يصدر منظمو البنوك أمر موافقة لسيتي جروب بشأن أنظمة إدارة مخاطر البنك.

لكن تفاصيل الضغط الذي واجهه البنك الذي يتخذ من نيويورك مقراً له مستثمر ناشط لم يبلغ عنها حتى الآن. من المحتمل أن توضح الدروس المستفادة من هذه الحلقة كيف يتفاعل فريزر ، خليفة كوربات ، مع كبار مستثمري البنك.

لم تطالب شركة ValueAct مطلقًا بإزالة Corbat ، وفقًا للأشخاص الذين لديهم معرفة مباشرة بتفاعلاتهم. بدلا من ذلك ، الشركة بقيادة الشريك ديلان هاجارت، كان صريحًا مع مجلس إدارة البنك وإدارته بشأن أوجه القصور في الشركة ، مما خلق توترًا داخليًا ووضعًا يعرف فيه مشغلو الشركة أنهم كانوا دون المستوى المطلوب.

أفضل تشبيه لهذا كان وظيفة كان ValueAct في المطالبة مايكروسوفت الرئيس التنفيذي ستيف بالمر يتقاعد بعد أن استحوذ على حصة في عملاق التكنولوجيا في عام 2013 ، مما يمهد الطريق لساتيا ناديلا في المنصب الناجح ، وفقًا لأحد الأشخاص.

تفخر ValueAct بسمعتها في الصناعة للعمل مع الإدارة بطريقة شفافة ، وإعطاء الملاحظات والمشاركة بشكل أكبر فقط عند الضرورة. أبرم صندوق التحوط اتفاقية مشاركة البيانات مع البنك منذ أوائل عام 2019 ، مما يتيح له الوصول إلى أعضاء مجلس الإدارة والمعلومات غير العامة.

بعد أن ذكرت CNBC الأسبوع الماضي أن صبر المستثمر مع البنك كان البالية رقيقة، كان مديرو ValueAct قلقين من أن الرؤساء التنفيذيين الآخرين الذين عملوا مع الناشط سيحصلون على انطباع خاطئ بأنهم دفعوا صراحة لإقالة كوربات.

وبدلاً من ذلك ، كان ما حدث في Citigroup خارجًا عن قواعد اللعبة القياسية للمستثمر الناشط ، وهو الانخراط مع مجلس إدارة الشركة ومديريها لتسريع التغيير ونأمل في تحسين سعر السهم متأخر، بعد فوات الوقت.

منذ ValueAct بنى حصته في عام 2018 ، استبدلت Citigroup معظم كبار مسؤوليها التنفيذيين ، بما في ذلك Corbat ، المدير المالي للشركة منذ فترة طويلة ، والعديد من رؤساء الأقسام والرؤساء الإقليميين. على وجه الخصوص ، كان لدى ValueAct نظرة قاتمة للمدير المالي السابق John Gerspach والرئيس السابق للبنوك الاستهلاكية ستيفن بيرد ، وفقًا لأحد الأشخاص.

وقال الشخص إن صندوق التحوط يسعى إلى “خلق المساءلة ، ومع هذه المجالس تميل إلى أن تكون أكثر حدة ، وأكثر في لعبتها”. “إذا نجح الأمر ، فإن هذا الاستعجال الإضافي يقود إلى الأداء. ويتم الإشادة بالرئيس التنفيذي وكل شيء يسير على ما يرام. إذا لم ينجح ، فهذا يساعدك على اتخاذ القرارات في وقت مبكر.

قال المتحدث باسم ValueAct درو ستراود رداً على التفاصيل الواردة في هذه القصة أن شركة الاستثمار “قدمت وجهات نظرنا بشأن الأولويات الاستراتيجية ، والميزانية ، وتوقعات الأداء” لسيتي جروب.

وأضاف أنهم “يقدّرون حوارنا المفتوح والبناء مع مايك وفريق إدارة Citi بأكمله ومجلس الإدارة”.

وقالت المتحدثة باسم سيتي جروب جينيفر لوني إن البنك لديه “علاقة بناءة” مع ValueAct و “مازالوا شريكًا مهمًا. لقد استفدنا من خبرتهم ونقدر وجهة نظرهم”.

وأضافت أنه “بقدر ما يتعلق الأمر بمايك ، فإن قراره بالتقاعد كان قراره بالكامل وكان يخطط دائمًا للقيام بذلك في عام 2021”.

إليكم مصدر خيبة أمل ValueAct في Citigroup: في عهد Corbat ، فقد البنك أهداف الأداء الرئيسية للعائدات و نفقات التي حددتها في اجتماع المستثمرين لعام 2017.

في ذلك الوقت ، كان قال البنك أنه سيصل إلى عائد على الأسهم العادية الملموسة بنسبة 11٪ بحلول عام 2020. عند تعديله وفقًا لتخفيضات ترامب الضريبية اللاحقة وتأثير أصول الضرائب المؤجلة ، توقع المستثمرون عائدًا يقارب 14٪.

في يناير ، أعلن كوربات أن البنك قد حقق عائدًا لعام 2019 بنسبة 12.1٪ ، قبل هدف معدل بنسبة 12٪ لذلك العام. لكن المحللين تساءلوا على الفور عما إذا كانوا قد حققوا أهدافهم بالفعل ، مع الأخذ في الاعتبار حالات لمرة واحدة جعلت الرقم يقترب من 11.6٪.

ومما زاد الطين بلة ، البنك أيضًا قال في كانون الثاني (يناير) ، بسبب انخفاض أسعار الفائدة وتباطؤ التوقعات الاقتصادية العالمية – العوامل التي كانت جميع البنوك تتعامل معها – كانت سيتي جروب تبتعد عن أهدافها الأصلية للعائد ، قائلة إنها من المحتمل أن تكون أقل.

إجمالاً ، كان جزءًا من نمط يتحول باستمرار نقاط المرمى والتحركات التي اعتبرها المصدر “خفة اليد” التي حجبت حقيقة أعمق: مثلما كان الحال قبل عام 2017 ، كان Citigroup لا يزال يفقد أهدافه ، ولو بشكل متواضع.

قال أحد الأشخاص الذين لديهم معرفة مباشرة بتفكير ValueAct: “من غير المقبول أن تقصر في تحقيق أرقامك الخاصة ، والتي هي أرقام مخففة في البداية ، هذه الأهداف معدة للتغلب عليها”. “حقيقة أنهم لم يصطدموا بأعداد أكياس الرمل الخاصة بهم هي خيبة الأمل.”

في الواقع ، أخطأ Citigroup هدفًا رئيسيًا للعائدات بما مجموعه عشر مرات منذ أن أصبح Corbat مديرًا تنفيذيًا في عام 2012 ، وفقًا لمذكرة بحثية هذا الأسبوع من Mike Mayo ، المحلل المصرفي الذي له تاريخ طويل في تغطية المقرض.

مقياس العوائد هو مقياس رئيسي لـ ValueAct ومستثمري البنوك الآخرين لأن السوق الأوسع يعين تقييمًا مضاعفًا لهذا الرقم ؛ عادةً ما يؤدي تحسن ROTCE إلى ارتفاع قيمة المخزون.

تمتلك ValueAct حوالي 27 مليون سهم في Citigroup. في حين أن الشركة تفكر عادة من حيث أفق من خمس إلى سبع سنوات ، فإن حصة Citigroup لم تكن رابحة حتى الآن. صندوق التحوط غارق في الاستثمار اعتبارًا من هذا الأسبوع ، وفقًا لأشخاص على دراية بالموضوع.

مشاركة الناشط للمعلومات اتفاق مع سيتي جروب ينتهي العام المقبل ، وعند هذه النقطة ستقرر الشركة ما إذا كانت ستجددها أو تسعى للحصول على مقعد في مجلس الإدارة ، حسبما قال الشخص.

كانت الصورة العامة في Citigroup تشير إلى التقدم الذي كان يحدث ببطء شديد ، والفرص الضائعة مقارنة بالمنافسين ج. ب. مورجان تشيس و بنك امريكي. حقيقة أن المستثمرين لا يمكن أن يكون لديهم ثقة كاملة في أهداف Citigroup هو السبب الرئيسي الذي يجعل البنك يستحق أدنى تقييم لأسهم أكبر ستة بنوك أمريكية.

ربما يعود الأمر برمته إلى اجتماع المساهمين المشؤوم لعام 2017 ، الذي عقد في قاعة رقص تحت سقوف مقببة يبلغ ارتفاعها 70 قدمًا لطفل سابق. بنك فاشل. وبدلاً من إثبات أن قادة البنك “معروفون بقيامهم بالأشياء التي نقول إننا سنفعلها” ، كما قال كوربات في ذلك الوقت ، فإنه سيتنحى في فبراير. سيسمح له ذلك بإغلاق السجلات الخاصة بالإيداع التنظيمي للبنك لعام 2020 ، والذي كان من المفترض أن يكون العام الذي يغلق فيه فجوة الأداء مع المنافسين.

إنه درس لا يمكن أن يضيع على فريزر. عندما تم الإعلان عن ترقيتها الأسبوع الماضي ، كان عليها أن تفعل ذلك قل:

وقال فريزر: “سأفعل كل ما بوسعي لجعل جميع المساهمين فخورين بشركتنا بينما نواصل بناء بنك أفضل وتحسين عائداتنا”. “أنا متحمس للانضمام إلى زملائي في كتابة الفصل التالي”.

بمساهمة من نيت راتنر على قناة سي إن بي سي.