بنك الاحتياطي الفيدرالي يخاطر بزيادة التضخم لتعزيز الوظائف

يُعد الإطار الجديد للسياسة النقدية الأمريكية الذي أُعلن عنه في ندوة جاكسون هول في أغسطس حدثًا فاصلاً ، لكل من ممارسة سياسة الاقتصاد الكلي ، والنظرية الكامنة وراءها.

مع بدء تشكك الأسواق فيما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي يمكنه رفع التضخم إلى هدفه البالغ 2 في المائة ، أصبحت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة قلقة للغاية من أنها قد تفقد السيطرة على توقعات التضخم ، وهو المصير الذي حل بالفعل ببنك اليابان والأوروبي. البنك المركزي. من الأفضل تفسير إطار العمل الجديد على أنه محاولة أخيرة لتجنب هذه النتيجة.

إنه يتحول إلى هدف تضخم متوسط ​​- والذي سيحد من خطر التقصير المستمر في تحقيق هدف 2 في المائة ، ويضع الحد الأقصى للعمالة في المقام الأول بين أهداف الاحتياطي الفيدرالي ، ويتخلى عن أي ذكر لنهج “متوازن” للسياسة.

في خضم التاريخ الاقتصادي ، يعد هذا تغييرًا مهمًا للغاية. في قانون إصلاح الاحتياطي الفيدرالي لعام 1977 ، بعد فترة من “الركود التضخمي” ، أعطى الكونجرس الأمريكي لمجلس الاحتياطي الفيدرالي ثلاثة أهداف رئيسية: الحد الأقصى للتوظيف ، والأسعار المستقرة ، وأسعار الفائدة المعتدلة طويلة الأجل ، بهذا الترتيب.

في أوائل الثمانينيات ، فسر بول فولكر هذا التفويض بشكل حاسم لوضع أكبر قدر من التركيز على استقرار الأسعار. لقد كسر ظهر تضخم من رقمين ولكن على حساب زيادة البطالة إلى أكثر من 10 في المائة ، وهي أعلى نسبة منذ الكساد.

من خلال الفوز في المعركة السياسية والفكرية من أجل انخفاض التضخم ، أثبت فولكر أن الاحتياطي الفيدرالي لديه سلطة تقديرية واسعة لتفسير تفويضه لعام 1977. في عام 2012 ، ترجم بيان بن برنانكي لاستراتيجية السياسة هدف “الأسعار المستقرة” رسميًا إلى هدف تضخم بنسبة 2 في المائة ، التي ظلت ذات أهمية قصوى في 2010.

تم إعطاء هدف الحد الأقصى للتوظيف الآن دورًا ثانويًا في نهج “متوازن” للسياسة النقدية ، حيث ستسعى اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة للتخفيف من انحرافات التضخم عن هدفها ، والعمالة من مستواها الأقصى غير المحدد.

آدم بوزين من معهد بيترسون ليس وحده في القول بأن هذا النهج قد ركز كثيرًا على الحاجة إلى تشديد وقائي للسيطرة على التضخم. على سبيل المثال ، حدثت الزيادات في أسعار الفائدة في 2015-2018 عندما لم تكن هناك علامة رئيسية على التضخم فوق المستهدف. حتى قبل أن يتسبب الوباء في ارتفاع معدلات البطالة ، بدا هذا التشديد النقدي خاطئًا.

على الرغم من أن انتقادات الرئيس دونالد ترامب لقرارات أسعار الفائدة هذه قد تم تبريرها إلى حد ما ، إلا أن اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة لم تتأثر بالضغط السياسي في تصميم إطار العمل الجديد. وكما أكد رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جاي باول ونائبه ريتشارد كلاريدا ، فإن التغييرات كانت مدفوعة بفترة طويلة ظل فيها التضخم دون المستوى المستهدف.

حدث هذا عندما انخفضت أسعار الفائدة الحقيقية المتوازنة إلى ما يقرب من الصفر ، مما يترك مجالًا ضئيلًا جدًا لتخفيف السياسة النقدية التقليدية استجابةً للركود في المستقبل.

يعتبر التحول إلى هدف تضخم متوسط ​​ابتكار مفيد. ولكن الأهم من ذلك هو تعزيز هدف التوظيف. بموجب إستراتيجية عام 2012 ، كان الهدف الأقصى للعمالة هو الإشارة إلى المعدل الطبيعي للبطالة الذي سيكون متسقًا مع التضخم المستقر على المدى الطويل.

الآن ، سيتم تعريف الحد الأقصى للتوظيف بشكل أكثر حرفيًا ، باعتباره أكبر استخدام للقوى العاملة يمكن تحقيقه مع عمل الاقتصاد بكامل طاقته. سيكون الهدف الرئيسي للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة هو تحقيق هذه النتيجة في جميع الأوقات ، ما لم يكن متوسط ​​هدف التضخم مهددًا بشدة.

وهذا مشابه للإطار الكينزي القديم في الستينيات ، والذي تطلب السياسة النقدية والمالية للسعي إلى تحقيق العمالة “الكاملة” في وقت لا يبدو فيه الاقتصاد القوي غير متوافق مع الأسعار المستقرة.

كان ويليام مارتن ، رئيس مجلس إدارة بنك الاحتياطي الفيدرالي في الخمسينيات والستينيات من القرن الماضي ، يؤمن – مثل باول – بمعدل تضخم منخفض بشكل عام ، وفي بعض المناسبات رفع أسعار الفائدة لتثبيت الأسعار. لكن روح العصر الفكري تجاوزه. في نهاية فترة ولايته ، مع ارتفاع ضغوط التضخم بشكل واضح نحو أعلى المستويات التي شهدها العقد التالي ، اعترف بالهزيمة.

نظرًا لصدمات الطلب الانكماشية المستمرة الناجمة عن الوباء ، وأحداث الانكماش التي شهدتها اليابان والاتحاد الأوروبي مؤخرًا ، فإن الاحتياطي الفيدرالي له ما يبرره في اتخاذ قراره بالمخاطرة بارتفاع التضخم في المستقبل القريب.

لكن من الجدير بالذكر أن هذا النظام تسبب في النهاية في التضخم الكبير الذي حدث قبل خمسة عقود.