إهمال تسلا المخاطر قد يؤدي إلى ارتفاع مؤشرات ناسداك

يمكن أن يرتبط معظم المستثمرين بالمعضلة التي تواجهها لجنة مؤشرات S&P Dow Jones لأنها تجاوزت Tesla لإدراجها في S&P 500 الأسبوع الماضي.

تضاعفت شركة Tesla أكثر من أربعة أضعاف هذا العام ، حيث تسابقت فوق القيمة السوقية البالغة 450 مليار دولار لتتجاوز جميع أسهم S&P 500 في الحجم باستثناء العشرات من أسهم S&P 500 وتستهلك أكثر بكثير من حصتها من الأكسجين في السوق.

كان على اللجنة ، مثل المستثمرين في كل مكان ، أن تقرر ما إذا كانت ستؤجل تدافع السوق إلى حفنة مختارة من الأسهم التي يُنظر إليها على أنها مالكي الاقتصاد الرقمي للغد أو الانتظار لمعرفة ما إذا كانت الحمى ستنتهي لإجراء مكالمة مدروسة بشأن ما إذا كانت تستحق الضجيج.

يسلط القرار الضوء أيضًا على الطرق التي تختبر بها هزة جديدة من التداول القوي من قبل لاعبي التجزئة والمؤسسات التي تتبع الاتجاه هيكل السوق اليوم والمركبات المستخدمة للوصول إلى أسواق الأسهم.

تم تصميم S&P 500 ليعكس أكبر الشركات الأمريكية ، وسيكون هذا هو الأكبر على الإطلاق خارج المؤشر ، حيث يطالب مستثمروه الملحون ضمنيًا بالدخول.

ومع ذلك ، كانت المكاسب في Tesla شديدة للغاية ، والشراء محموم للغاية ، وحركة أسعار الأسهم غير منضبطة للغاية ، وهذا يعني إجبار صناديق المؤشرات التي تمتلك عدة تريليونات من الدولارات في الأصول للاستيلاء على أهم أسهم البطاطا الساخنة.

في غضون ذلك ، كانت سلسلة الأرباح الإيجابية التي حققتها شركة تسلا على مدار أربعة أرباع – وهي شرط أساسي لاستقراء S&P 500 – ضعيفة وربما قسرية بعض الشيء. يمثل بيعها لأرصدة التلوث هامش ربحيتها ، مدعومًا بتقليص الإنفاق الرأسمالي.

في حين أن إدراجها في المؤشر أصبح يُنظر إليه على أنه نتيجة ضائعة – وفي النهاية ، قد يكون ذلك حتميًا – كان هذا دائمًا عنصرًا مبالغًا فيه في حالة الثور للسهم ، كما ذكرت بالتفصيل في يوليو.

(انخفضت أسهم Tesla بنسبة 10 ٪ في تداول ما قبل السوق يوم الثلاثاء بعد إهمال S&P)

لا تشرح مؤشرات S&P Dow Jones أسبابها المنطقية لعدم إضافة شركة ، بل تعلن ببساطة عن الوافدين الجدد والأسماء المحذوفة (في هذه الحالة ، Etsy و Teledyne و Catalent بدلاً من H&R Block و Coty و Kohl’s).

ومع ذلك ، أشار هوارد سيلفربلات ، كبير المحللين في S&P Dow Jones ، مؤخرًا إلى أن أقرب سابقة لإدراج محتمل لمؤشر Tesla كانت إضافة Yahoo في تشرين الثاني (نوفمبر) 1999 – التي كانت آنذاك رائدة في ازدهار الإنترنت الأولي ، والتي ارتفعت بنسبة 64٪ بين إعلانها التعريفي وموضعها. في الفهرس.

لقد كان جزءًا من القمة المتفجرة النهائية للفقاعة التقنية ، بعد أن استسلم داو جونز في نفس الشهر لهيمنة التكنولوجيا بإضافة مايكروسوفت وإنتل إلى مؤشر داو جونز الصناعي – أول أعضاء مدرجين في ناسداك على الإطلاق.

تيسلا هي في كثير من النواحي ظاهرة خاصة بها ، نظرًا لسرعة مكاسب الأسهم ، ونشاط قاعدة المعجبين بمساهميها ، والتقييم الذي يمنح الشركة ضمنيًا ائتمانًا لسنوات عديدة من النجاح في تحويل الصناعة.

ومع ذلك ، فإن الاضطرار إلى التساؤل عن الكيفية التي ستؤدي بها عضويتها إلى زعزعة استقرار المؤشر الذي أصبح الوسيلة الوحيدة الأكثر شعبية للمستثمرين لاكتساب التعرض الأساسي للأسهم الأمريكية يقول الكثير عن آليات السوق اليوم. كان الفكر الشائع هو أن Tesla ستصدر أسهمًا بالتزامن مع الانضمام إلى S&P 500 لتسهيل الأمر على صناديق المؤشرات لبناء المراكز المطلوبة (وهو ما فعله Facebook أيضًا).

رد فعل السهم الأسبوع الماضي على ترتيب بيع الأسهم بقيمة 5 مليارات دولار – انخفض بنسبة 17٪ من أعلى مستوى له يوم الاثنين بعد التحرك لتقديم ما يزيد قليلاً عن 1٪ من رأسمال السوق في ذلك الوقت – قد يدعم فكرة أن صناديق المؤشرات ستضطر إلى شراء الأسهم بسعر ممتد وهش.

هذا يترك قدرًا كبيرًا من القيمة السوقية تتراكم خارج S&P – والتي مثل العديد من المستثمرين التقليديين كانت مترددة في دعوة بعض من أكبر الفائزين في مهرجان حب النمو اليوم إلى محافظهم.

من المحتمل أن تكون تسلا ، التي تبلغ قيمتها السوقية 390 مليار دولار ، قد وضعت 14^العاشر في S&P ، بين Mastercard و United Healthcare. (تستخدم S&P الترجيح “المعدل بالتعويم” ، والذي يعكس فقط الأسهم القابلة للتداول العام ، لذلك لن يتم احتساب حصة Elon Musk بنسبة 20٪ في Tesla في ترجيح المؤشر).

إضافة إلى القيمة السوقية لشركة Tesla من Shopify (من المحتمل أن تكون غير مؤهلة كشركة كندية) و Zoom Video وتترك أكثر من 600 مليار دولار خارج المعيار ، وهو مبلغ يتجاوز القيمة السوقية لشركة Berkshire Hathaway. ادمج مع الفائزين غير المقيمين في الولايات المتحدة Spotify و Lululemon وتقترب هذه المجموعة من القيمة السوقية لـ Facebook.

هناك بعض التاريخ لمناورات S&P لإفساح المجال لتضخم القيمة التي تم إنشاؤها حديثًا خارج S&P. في عام 2002 ، طرد حارس الفهرس القوائم غير الأمريكية (بما في ذلك في ذلك الوقت Unilever و Royal Dutch و Inco وغيرها). كان يُنظر إليه في ذلك الوقت على أنه وسيلة لاستيعاب مجموعة من الشركات العامة الكبيرة حديثًا نسبيًا بما في ذلك Goldman Sachs و Prudential و United Parcel Service. لذلك تم هز الكلب من قبل.

ومع ذلك ، لدينا الآن أيضًا شركة Dow Industrials تضيف Salesforce.com لتثقل ثقلها التكنولوجي بعد تقسيم أسهم Apple. واجه الوسطاء عبر الإنترنت تباطؤًا في الشبكة بسبب انقسام سهمي Apple و Tesla الأسبوع الماضي. وسوق بأكمله يركز على الشراء المستمر لخيارات الاتصال في مجال التكنولوجيا ، وينتقل إلى التحوط العاجل الذي أدى إلى تفاقم تحركات المؤشرات. ثم أدى الكشف عن شركة SoftBank يوم الجمعة باعتبارها واحدة من هؤلاء المشترين لكميات هائلة من التعرض التكنولوجي الصاعد إلى ظهور مشكلات جديدة حول ما إذا كانت البنية التحتية للسوق قادرة على التعامل مع اندفاع رأس المال المضارب في اتجاه واحد.

ربما يكون من الميلودرامي القول إن شهية الجمهور للتكنولوجيا تهدد بتآكل السوق بأكمله وآلياته الرئيسية. لكن من الناحية المباشرة ، إنها ملاحظة مشروعة ، تأتي في وقت تجاوز فيه ارتفاع مخزون النمو على المدى القصير.

تعكس عمليات البيع التي بلغت 6٪ في أواخر الأسبوع في مؤشر ناسداك المركب نقطتي الضعف التكتيكيين الرئيسيتين: فقد أصبحت ممتدة بشكل كبير من الناحية الفنية ونمت مراكز المتداول بشكل كبير على الجانب الصعودي. إذا كانت هناك حاجة إلى أن يكون هناك ارتداد “متساوٍ ومعاكس” للعناية بهم ، فمن المحتمل أن نكسة الأسبوع الماضي لم تكن كافية ، ولكن لا يوجد قول بأن هذا ضروري في هذه المرحلة.

إن ارتفاع درجة الحرارة على المدى القصير والمكاسب الكبيرة في أسهم مفهوم المرحلة المبكرة لم تفعل شيئًا يذكر لتغيير المعادلة للفائزين السائدين من أصحاب رؤوس الأموال الضخمة – عوائد التدفق النقدي الحر الغزير في عالم يفتقر إلى العوائد ويتحدى النمو.

لكن الإجراءات الهائلة التي تحركها الخيارات ، والتدفقات المضاربة غير المنتظمة ، والضغط على آلية الاستثمار في المؤشر وصنع السوق في وول ستريت ، تضيف عنصرًا أكثر وحشية إلى ما يمكن اعتباره تصحيحًا روتينيًا في اتجاه صعودي قوي.